Форекс зах зээл бол зөвхөн ханшийн өөрчлөлтөөс ашиг олох талбар биш. Зарим тохиолдолд ханш хөдөлсөн ч, хөдөлсөнгүй ч тогтвортой өгөөж гаргах боломжтой стратегиуд бий. Тэдгээрийн нэг бол carry trade — арилжаачдын дунд "хүүгийн зөрүү ашиглах ухаан" хэмээдэг аргачлал юм.

Энэхүү стратеги нь бага хүүтэй валютаар зээл авч, өндөр хүүтэй валютад хөрөнгө оруулснаар зөрүүнээс ашиг олох механизмаар ажилладаг. Гадаад валютын ханш өөрчлөгдөөгүй байсан ч, зөв хослол сонгосон тохиолдолд трейдер өдөр бүрийн хүүгийн орлого (swap, rollover) хуримтлуулах боломжтой болдог.

Гэвч энэ нь “амар ашиг” шиг харагдах авч, зах зээлийн нөхцөл гэнэт өөрчлөгдвөл, нэг шөнийн дотор бүх ашгийг арчиж чадахуйц эрсдэл дагуулсан стратеги юм. Ялангуяа зах зээлийн "risk-off" мөчлөг буюу хөрөнгө оруулагчид эрсдлээс зайлсхийх үед carry trade массын түвшинд зогсож, ханшийн огцом савлагаа үүсгэдэг. Энэ бол "carry unwind" хэмээх үзэгдэл бөгөөд олон трейдерийн итгэлийг ганхуулдаг гол шалтгаан билээ.

Гэсэн ч эрсдэлийг ойлгож, зөв нөхцөлд ашиглаж чадвал carry trade нь зах зээлээс давсан өгөөж (alpha) гаргах хүчтэй суурь стратеги болж чадна. Энэ нийтлэлд бид carry trade-ийн суурь ойлголт, эрсдэлүүд, ямар нөхцөлд үр ашигтай болох, мөн түүнийг хэрхэн зохистой ашиглаж болох тухай дэлгэрэнгүй тайлбарлах болно.

Ask ChatGPT

AI хураангуй:

Carry trade гэдэг нь хүү багатай валютаар зээл авч, өндөр хүүтэй валютад хөрөнгө оруулах замаар хүүгийн зөрүүнээс ашиг олдог стратеги юм. Энэ нь тогтвортой орлого бий болгох боломжтой ч зах зээлийн гэнэтийн уналт, ханшийн савлагаа зэрэг эрсдэл дагуулдаг. Гэсэн хэдий ч макро нөхцөлд суурилсан цаг хугацааны сонголт, позицыг хеджлэх аргачлал зэргийг зөв ашиглавал alpha буюу зах зээлээс давсан өгөөж гаргах боломжтой юм.

1. Carry Trade гэж юу вэ?

Carry trade бол арилжааны хамгийн түгээмэл, суурь шинжтэй стратегийн нэг. Үндсэн санаа нь:

• Доод хүүтэй валютаар зээл авах (жишээ нь: JPY, CHF)
• Дээд хүүтэй валютад хөрөнгө оруулах (жишээ нь: AUD, NZD, MXN)
• Хүүгийн зөрүү (interest rate differential)-г ашиг болгон авах

Энэ стратеги нь spot rate өөрчлөгдөөгүй байсан ч өгөөж өгч чаддаг онцлогтой. Жишээлбэл, JPY-г зээлж, AUD-г худалдаж авсан тохиолдолд хоёр валютын хүүгийн зөрүүгээр өдөр бүрийн swap fee хэлбэрээр ашиг бодогдоно.

2. Carry Trade-ийн үзүүлэх нөлөө: Ашиг ба эрсдлийн хоёр иртэй зэвсэг

Carry trade нь “positive carry”-тэй үед тогтвортой өгөөж өгдөг. Гэвч энэ стратеги нь маш эмзэг:

Эерэг тал:

• Тогтмол хүүгийн урсгал: Валютын ханш хөдөлгөөнгүй байсан ч хүүгийн зөрүүнээс тогтмол өгөөж бий болно.
• Зах зээлийн “risk-on” сэтгэл зүйд сайн ажилладаг: Инвесторууд эрсдэлд дуртай байх үед carry trade илүү үр ашигтай болдог.
• Харилцан хамаарал (correlation) багатай стратегиудын нэг болох нь портфолио төрөлжүүлэлтэд ач холбогдолтой.

Сөрөг тал:

• Гэнэтийн ханшийн савлагаа: Валютын ханш сөрөг чиглэлд огцом хөдөлбөл хүүгийн орлого алдагдлыг нөхөж чадахгүй.
• "Unwind" эрсдэл: Глобал risk-off нөхцөлд (жишээ нь 2008 он, COVID-19), арилжаачид зээлтэй позицыг зэрэг цуцалснаар ханшийн гүн хямрал үүсдэг.
• Зээлийн хөрвөх чадварын эрсдэл: Зээлсэн валютад гэнэтийн тасалдал (liquidity crunch) гарвал Margin Call үүсэж болзошгүй.

3. Хэдийд Carry Trade үр ашигтай ажилладаг вэ?

Carry trade нь макро эдийн засгийн дараах нөхцөлд илүү амжилттай ажилладаг:

• Глобал инфляци тогтвортой, эдийн засгийн өсөлт тогтмол үед
• Хүүгийн зөрүү өндөр байхад (High differential regime)
• Зах зээлд эрсдэлд дуртай хандлага давамгайлж буй үед
• Валютын ханшийн хүлээлт тогтвортой үед

Харин эдийн засгийн уналт, геополитикийн савлагаа, эсвэл централ банкны гэнэтийн бодлогын өөрчлөлт гарсан тохиолдолд carry trade амархан алдагдалд ордог.

4. Alpha гаргах боломж: Зөв цаг, зөв валют

Carry trade нь passively ашиг олох стратеги мэт харагдавч, динамик удирдлага, хөрөнгийн ухаалаг байршуулалт хэрэгтэй.

a. Timing-based Carry:

Зах зээлийн risk-on/risk-off циклд үндэслэн position оруулах цагийг сонгох нь чухал. Ялангуяа VIX индекс доогуур үед (зах зээл тайван үед) carry trade ашигтай байж, өндөр VIX үед (эрсдэл нэмэгдэх үед) position-оо хаах нь зүйтэй.

b. Cross Selection Alpha:

Хүү өндөр валютуудын дундаас макро эдийн засгийн суурьтай валютыг сонгох (жишээ нь: инфляци хянагдаж буй, төв банк нь бодлогын хатуу байр суурьтай орон) нь зөв зөрүүг ашиглах боломжийг нэмэгдүүлнэ.

c. Volatility Hedging:

Option, forward, correlation-based hedging ашиглан ханшийн гэнэтийн өөрчлөлтийг сөрөх аргуудыг хавсаргавал carry-аас гаргах alpha илүү тогтвортой болдог.

5. Техник vs Суурь хандлага: Аль нь илүү?

Техникийн аргаар (жишээ нь moving average crossover) ханшийн чиглэлийг дагах замаар position оруулдаг carry системүүд байдаг. Гэвч эдгээр нь зөвхөн тогтвортой цаг үед үр дүнтэй. Харин суурь шинжилгээ дээр суурилсан (interest rate expectation, inflation differential, political stability зэрэг) стратеги нь илүү тогтвортой alpha гаргах хандлагатай.

6. Хөрөнгө оруулагчийн сэтгэлзүй ба carry trade

Carry trade нь удаан хугацаанд "амжилттай" харагддаг боловч богино хугацаанд асар их эрсдэл үүсгэх чимээгүй шинж чанартай. Энэ нь трейдерийн overconfidence bias, recency bias, loss aversion зэрэг сэтгэлзүйн алдаанд өртөх магадлалыг нэмэгдүүлдэг.

Иймд prop болон retail арилжаачид carry trade ашиглахдаа:

• Позицыг хэтрүүлэлгүй барих
• Эрсдэлд мэдрэг шинж тэмдэг илэрмэгц гарц бэлдэх
• Гэнэтийн shock-д бэлэн байх
  гэх мэт сэтгэлзүйн болон системийн бэлтгэлтэй байх шаардлагатай.

7. Проп трэйдинг системд Carry Trade хэрхэн орж болох вэ?

Форекс проп фирмүүд carry trade-г дангаар ашиглахаас илүүтэйгээр дараах байдлаар системчилж ашигладаг:

• Multi-strategy portfolios дотор alpha source болгон байршуулна
• Dynamic position sizing буюу volatility-д тохируулсан багтаамжийн хуваарилалт
• Macro overlay: Зах зээлийн risk sentiment-д үндэслэн carry-ийн экспожурыг хянах
• Risk-of-ruin simulation ашиглан хэт алдагдалд орох магадлалыг тооцох

Энэ нь стратегийг зөвхөн хүүгийн зөрүүнээс бус, эрсдэл удирдах чадвар дээр үндэслэсэн тогтвортой өгөөжтэй систем болгон хувиргах боломж олгодог.

Сайн зөрүү — ухаалаг удирдлага

Carry trade нь арилжаанд хялбар ашиг олгох мэт сэтгэгдэл төрүүлдэг ч үнэндээ стратегийн оновчтой байршил, эрсдэлийн гүнзгий ойлголт, зах зээлийн мөчлөгийн үнэлгээ зэрэг хүчин зүйлс дээр суурилдаг. Хэрвээ арилжаачид зах зээлийн сэтгэлзүйн хэлбэлзэл, макро нөхцлийг хослуулж чадвал carry trade нь тогтвортой alpha гаргах суурь болдог.

Гэхдээ хэзээд санах ёстой зүйл бол: ханшийн хөдөлгөөн хүүгийн зөрүүг нэг өдрийн дотор арчиж чадна. Иймээс зөвхөн хүүг бус, ханшийн магадлалыг удирдах ур чадвар энэхүү стратегийн амжилтын түлхүүр юм.